聊聊央行的那三个政策吧

[feather12315]

很多人只知道大 A 涨了，却不明白为什么涨。我就在这里分享一下我的看法。 仅限友好讨论，不喜欢请滚蛋。

政策

行情的基石是三个政策：

1. 互换便利 SFISF ，https://file.iyanbao.com/pdf/9f240-748b43f1-0d78-4cfd-93eb-0a6d0922f21d.pdf
2. 股票贷款再回购，https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202410/content_6981220.htm
3. 平准基金（尚未正式推出）

互换便利 SFISF

过程大致是这样：

1. 政府发行长期国债交给央行
2. 券商抵押 ETF 、股票、债券向央行换长期国债，第一批利率 20bp (0.2%)
3. 券商再使用国债向银行抵押贷款，国债逆回购利率 1.8%
4. 券商使用抵押贷款获得的钱定向投入股市

在整个流程中： a. 央行没有印钞，通过国债吸纳储蓄存款 b. 券商抵押 100 块钱的 ETF ，可获得上限 90 块钱、年利率 2%的抵押贷款

股票贷款再回购

过程大致是这样：

1. 任何上市公司符合条件的股东，可以使用股票向央行抵押获得国债，利率 1.75%
2. 股东向银行抵押贷款，利率增加 0.5%
3. 股东使用获得的贷款回购公司股票

在整个流程中： a. 央行也没有印钞 b. 公司抵押股票，可获得利率 2.25%的抵押贷款

平准基金

抑制蓝筹股的暴涨暴跌

盘点

互换便利与股票贷款再回购，势必要推高国债的利率向 A ；同时这两项政策本身具有杠杆属性，考虑到风险，天然倾向低风险的蓝筹股，把它们的股息率挤压向 B 。 长期下去，B-A 的差即是这两项政策的成本。高于成本即是政策的无风险利润空间。

同时，平准基金抑制了蓝筹股的暴涨暴跌，相当于银行给质押品的价值进行兜底。

互换便利与股票贷款再回购的本质是央行买单了低流动性与高风险，让投资的不可能三角 高风险、低流动性、高利润凑在了一起。

理论上，这波股市的低风险收益在高股息、低波动的蓝筹股。

但是嘛，市场毕竟是市场，央行的期望是这样，实际会变成什么样就是另一回事了。

所以有多个选择：

1. 相信央行——押高股息的蓝筹股，赚央行的钱
2. 央行算个屁，缅 A 就是缅 A ，会暴涨暴跌——押小盘股（盘子大了不好涨），找妖股
3. 科技 YYDS ，中国一定会屹立在世界之巅——科技股欢迎您
4. 央行放水了，房地产要起来了——买房，or 买房产股
5. 不全民发钱，只会这么瞎搞，经济永远也好不了——长债永远的神
6. 都是诈骗，别想骗我的钱——银行存款，or 纳斯达克、标普 500
7. 这波似乎可以拉起来消费呢——消费股欢迎您

etc.

[adtxl]

我选择了你上面的 1&3

[yosoroAida]

我选了 6 ，银行定期。。

[chz990731]

5 、6 的组合

[JasperWong]

1,3,6

[wweerrgtc]

我选 6, 把钱放在支付宝 余额宝

[winglight2016]

6 ，但是银行基准利率会越来越低，并不是好选择，换成美刀，毕竟美元兑人民币长期看涨

[zqqf16]

类似的政策是美联储在 08 年危机的时候首创的，后来在 19 年又用了一次，日本、欧洲央行在 10-12 年期间也都用过，都对股市起到了正面效果。

这是个定向朝股市放水的政策，同时还打击了炒国债的，算是美联储政策的中国化。
它没有印钞，也跟房地产没啥关系，理性看待

[evan9527]

重仓白酒和新能源，目前-20%，还有希望吗？

[yangyaofei]

这里有个疑问, 债券股票 ETF 抵押给央行, 我理解是风险给了央行, 这里风险其实也不小吧,那如果这些债券 ETF 股票腰斩了, 怎么办? 或者说抵押进去之后央行就不管了, 它还值多少已经不重要了? 那如果这个过程是无限循环的(当然现在有上限), 岂不是会存在央行持有市面上大部分股票债券 ETF 的可能?

[feather12315]

@yangyaofei #9

1. 腰斩了要补充抵押物
2. 这时候就是平准基金的作用了：抑制暴涨暴跌
3. 你说的无限循环不错。但是大蓝筹是有股息的。

这里面出现两个抵押物：
1. ETF ，股票，股息归持有者所有。 文件没有明确说明，我是查询资料确认的这点
2. 央行票据，国债产生的利息归央行所有。

只要经济好转，预期不悲观，那么大蓝筹实实在在产生的股息就是抵押物的保证：股票价格越低，股息率越高。

[sagaxu]

高层风向变了，全面做多中国资产提高消费信心，近几个月一定会持续出政策让大盘在振荡中缓升。但谁也不能预测，高层会不会突然 180 度急速调头。

[feather12315]

@sagaxu #11
所以在我的观念中，会不会转向的基石是：高层想不想这个国家的经济能够运转（而不是好好地运转）下去。

另一层面是：如果经济复苏向好，则是股市的不确定性开始

[frayesshi1]

看上去保证货币的稳定，但是实质是减低了流动行。首先确定是这些国债谁来买，估计大概率是很多市盈率比较好的国企，那么我的理解是好的去买很多效率低的或者快退市的企业，这样的结果是有可能会让股票市场的钱变多，但是对于整体来说就效率应该是下降吧

[csys]

> 券商再使用国债向银行抵押贷款，国债逆回购利率 1.8%

这个国债原来只能回购融资，之前还以为可以直接在二级市场卖掉呢

[csys]

@winglight2016
👍

[shijingshijing]

@yangyaofei

参考一下日本政府的操作，日本央行几乎买下了大半个日本股市。央行和其他参与者（机构、银行、散户等）完全不一样的，央行可以一直持有这些抵押物，一段时期内这些抵押物可能会因市场价格下跌而资不抵债，但是只要时间足够长，估计都能回到抵押时的价格，此外还有通货膨胀呢。

退一步来讲，如果央行接手的真是垃圾，还有 AMC 公司专门来处理这些债务。

最后，其他参与者（机构、银行、散户等）可能互为对手盘，央行在国内基本上没有对手盘，如果一定要说有对手，那就是市场本身，央行参与的目的不是盈利，而是稳定市场。

[feather12315]

@frayesshi1 #13 @csys #14

1. 抵押获得的国债不可买卖
2. 能够抵押的 ETF 与股票、债券需要审核，不是所有的都能抵押。已知的可抵押 ETF 有：沪深 300 ，科创 50

也可以看下#16 的观点。

[feather12315]

同时，获得股票增持再回购的公司可以查询下 , 目前没有垃圾公司

@frayesshi1 #13

[wegbjwjm]

要你孙子还的,还的上吗?还是期待后人的智慧

[testver]

选了

5 、不全民发钱，只会这么瞎搞，经济永远也好不了——长债永远的神
6 、都是诈骗，别想骗我的钱——银行存款，or 纳斯达克、标普 500

另外，互换便利 SFISF 和股票贷款再回购，实质上都是信贷工具，向央行借钱来增加杠杆，杠杆不可能无限增加，不然汇率就要崩了，守不住 7.3 了。
而且，杠杆率上去的话，央行基本没法选加息这条路了，只能降息或维持，万一美元指数持续走强，就要坐蜡了