聊聊央行的那三个政策吧

[feather12315]

很多人只知道大 A 涨了，却不明白为什么涨。我就在这里分享一下我的看法。 仅限友好讨论，不喜欢请滚蛋。

政策

行情的基石是三个政策：

1. 互换便利 SFISF ，https://file.iyanbao.com/pdf/9f240-748b43f1-0d78-4cfd-93eb-0a6d0922f21d.pdf
2. 股票贷款再回购，https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202410/content_6981220.htm
3. 平准基金（尚未正式推出）

互换便利 SFISF

过程大致是这样：

1. 政府发行长期国债交给央行
2. 券商抵押 ETF 、股票、债券向央行换长期国债，第一批利率 20bp (0.2%)
3. 券商再使用国债向银行抵押贷款，国债逆回购利率 1.8%
4. 券商使用抵押贷款获得的钱定向投入股市

在整个流程中： a. 央行没有印钞，通过国债吸纳储蓄存款 b. 券商抵押 100 块钱的 ETF ，可获得上限 90 块钱、年利率 2%的抵押贷款

股票贷款再回购

过程大致是这样：

1. 任何上市公司符合条件的股东，可以使用股票向央行抵押获得国债，利率 1.75%
2. 股东向银行抵押贷款，利率增加 0.5%
3. 股东使用获得的贷款回购公司股票

在整个流程中： a. 央行也没有印钞 b. 公司抵押股票，可获得利率 2.25%的抵押贷款

平准基金

抑制蓝筹股的暴涨暴跌

盘点

互换便利与股票贷款再回购，势必要推高国债的利率向 A ；同时这两项政策本身具有杠杆属性，考虑到风险，天然倾向低风险的蓝筹股，把它们的股息率挤压向 B 。 长期下去，B-A 的差即是这两项政策的成本。高于成本即是政策的无风险利润空间。

同时，平准基金抑制了蓝筹股的暴涨暴跌，相当于银行给质押品的价值进行兜底。

互换便利与股票贷款再回购的本质是央行买单了低流动性与高风险，让投资的不可能三角 高风险、低流动性、高利润凑在了一起。

理论上，这波股市的低风险收益在高股息、低波动的蓝筹股。

但是嘛，市场毕竟是市场，央行的期望是这样，实际会变成什么样就是另一回事了。

所以有多个选择：

1. 相信央行——押高股息的蓝筹股，赚央行的钱
2. 央行算个屁，缅 A 就是缅 A ，会暴涨暴跌——押小盘股（盘子大了不好涨），找妖股
3. 科技 YYDS ，中国一定会屹立在世界之巅——科技股欢迎您
4. 央行放水了，房地产要起来了——买房，or 买房产股
5. 不全民发钱，只会这么瞎搞，经济永远也好不了——长债永远的神
6. 都是诈骗，别想骗我的钱——银行存款，or 纳斯达克、标普 500
7. 这波似乎可以拉起来消费呢——消费股欢迎您

etc.

[icecreamxuegao]

互换便利和股票贷款再回购都是需要支付利息的，利率基本上都在 2 个点左右，也就是说，率集中在 3~5%，

[icecreamxuegao]

手机网页版也太容易误触了...不回了😑

[BingoXuan]

央行是最后贷款人。所有软妹币都是人民银行的负债。只要信用不破产，可以无限增加负债（无限流动性）。

央行的信用创造有两种：一种就是直接印钞票。虽然会增加 M0 ，但货币乘数会直接将 M1 和 M2 倍数放大。因此是下下策。另外就是通过做金融机构最后贷款人注入流动性，但这种会增加 M1 和 M2 。但两者比例是看实际金融系统运作。无论是逆回购还是互换便利都是这种。

现在问题在于资产负债表导致了流动性偏好。目前高负债情况下，居民会减少消费增加储蓄，企业减少投资，从而导致资产价格下跌。资产价格下降加剧了这种偏好。根据自身偏好，1 、5 、6 自由配置

[wongtk]

互换便利不就是无锚地印钞吗

[vicalloy]

我觉得最重要的目的是给市场增加信心，让经济重新活跃起来。
就政策本身来说放水的规模有限，不致于造成通货膨胀，市场对反应也还有待观察。
单纯从股市来说国庆期间的一轮暴涨已经将这轮政策红利吃的差不多了，反正我是不敢再追进去。

[WilliamColton]

@feather12315 #26 好的，谢谢您如此详尽的回复，祝早日发财

[mayli]

本身这个措施应该是没问题，问题出在居民和企业对未来的信心。
政策解决信心之前，流动性增加感觉还是会被金融投机者吃掉，至少是一堆公司出了减持公告，差不多就是变相卖公司了，具体是卖给国家还是居民，对于信心提振好像没啥作用。