聊聊央行的那三个政策吧

[feather12315]

很多人只知道大 A 涨了，却不明白为什么涨。我就在这里分享一下我的看法。 仅限友好讨论，不喜欢请滚蛋。

政策

行情的基石是三个政策：

1. 互换便利 SFISF ，https://file.iyanbao.com/pdf/9f240-748b43f1-0d78-4cfd-93eb-0a6d0922f21d.pdf
2. 股票贷款再回购，https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202410/content_6981220.htm
3. 平准基金（尚未正式推出）

互换便利 SFISF

过程大致是这样：

1. 政府发行长期国债交给央行
2. 券商抵押 ETF 、股票、债券向央行换长期国债，第一批利率 20bp (0.2%)
3. 券商再使用国债向银行抵押贷款，国债逆回购利率 1.8%
4. 券商使用抵押贷款获得的钱定向投入股市

在整个流程中： a. 央行没有印钞，通过国债吸纳储蓄存款 b. 券商抵押 100 块钱的 ETF ，可获得上限 90 块钱、年利率 2%的抵押贷款

股票贷款再回购

过程大致是这样：

1. 任何上市公司符合条件的股东，可以使用股票向央行抵押获得国债，利率 1.75%
2. 股东向银行抵押贷款，利率增加 0.5%
3. 股东使用获得的贷款回购公司股票

在整个流程中： a. 央行也没有印钞 b. 公司抵押股票，可获得利率 2.25%的抵押贷款

平准基金

抑制蓝筹股的暴涨暴跌

盘点

互换便利与股票贷款再回购，势必要推高国债的利率向 A ；同时这两项政策本身具有杠杆属性，考虑到风险，天然倾向低风险的蓝筹股，把它们的股息率挤压向 B 。 长期下去，B-A 的差即是这两项政策的成本。高于成本即是政策的无风险利润空间。

同时，平准基金抑制了蓝筹股的暴涨暴跌，相当于银行给质押品的价值进行兜底。

互换便利与股票贷款再回购的本质是央行买单了低流动性与高风险，让投资的不可能三角 高风险、低流动性、高利润凑在了一起。

理论上，这波股市的低风险收益在高股息、低波动的蓝筹股。

但是嘛，市场毕竟是市场，央行的期望是这样，实际会变成什么样就是另一回事了。

所以有多个选择：

1. 相信央行——押高股息的蓝筹股，赚央行的钱
2. 央行算个屁，缅 A 就是缅 A ，会暴涨暴跌——押小盘股（盘子大了不好涨），找妖股
3. 科技 YYDS ，中国一定会屹立在世界之巅——科技股欢迎您
4. 央行放水了，房地产要起来了——买房，or 买房产股
5. 不全民发钱，只会这么瞎搞，经济永远也好不了——长债永远的神
6. 都是诈骗，别想骗我的钱——银行存款，or 纳斯达克、标普 500
7. 这波似乎可以拉起来消费呢——消费股欢迎您

etc.

[feather12315]

@NDHT #37
1. 严格意义上，流动性增加了就是在印钱。
2. 确实凭信用创造的流动货币
3. 有风险，但是央行兜底。我上面写了，这项政策的本质是央行买单了流动性与风险
4. 目的就是推高通货膨胀。
5. 如果你再仔细思考下，这项政策的利弊，很容易得出如下观点：

a. 富人怎么都是赢，不采用宽松货币政策穷人没工作没饭吃要掀桌子，采用宽松货币政策押中产不敢掀桌子

b. 这项政策本质在收储蓄税

[feather12315]

@yangyaofei #38
我不是很懂 MMT 。

不是吧 M0,M1 转换成 M2 ，是把 M2 转换成 M1,M0.

M1 与 M2 的剪刀差越来越大了。这项政策能够很好地打击储蓄。

[yangyaofei]

@feather12315 #42 啊? M1, M0 不是`真`钱么, 这个的意义不是大家因为经济下行更愿意储蓄, 导致印钱也没有用, 不会进入市场(M2), 这种方式就是把 M1,0 变成了 M2(当然 01 也没有减少, 只是撑大了 M2 增加了流动性)

[feather12315]

@yangyaofei #43
是。你说的不错。

我重复下我的理解：这项政策推出前就是，市面上的货币再多也不会进入 M0,M1 ，都进入了 M2 （固定存款部分）；这项政策推出后就改变了预期，有两个选择：1. 把固定存款部分的钱由银行贷款出去，做互换便利与股票增持回购再贷款的资金； 2. 喜欢存钱的人就让他们存钱，银行需要他们的钱。

[yangyaofei]

@feather12315 #44 是, 弄懂了之后感觉这个方法挺牛逼的, 就是感觉有点小心谨慎抠抠搜搜的

[shijingshijing]

@yangyaofei 大致意思和你理解的是一致的，互换便利 SFISF 其实是低流动性资产和高流动性资产之间互换，没有产生新的货币，也没有产生新的债务，因此整个资产负债表没有因此扩大，所以说不能算是印钞，但是却为市场提供了流动性。

[yangyaofei]

@shijingshijing #46 谢谢解答,去定投点沪深 300ETF 了

[feather12315]

@yangyaofei #47

提醒下，中证 A500 在主推，你可以找理财经理了解一下区别。

A 股很多卖公司的，买个股要避开他们。

以上皆是建议。

[stardustree]

推测央行的思路：

老百姓都存款、不投资、不消费，促进不了市场繁荣 -> 央行发国债，让老百姓买国债 -> 央行通过国债把老百姓的钱低息借给券商、上市公司 -> 上市公司有钱了，市场繁荣了

央行在这个里面起到了增信的作用，如果券商、上市公司还不了钱，国债怎么办，印钞呗，通货膨胀呗，那都是后面的事，要相信后人的智慧。

所以还是在拖延暴雷而已。

[icecreamxuegao]

@stardustree
两个问题：
1. 是政府发国债，不是央行
2. 买国债的是央行，不是老百姓
3. 上市公司不缺钱

[icecreamxuegao]

@stardustree 点错了，

[feather12315]

@stardustree #49
不用推测，就是这个意思。

现状是 M2 与 M1 剪刀差在飞速拉大，钱早就印了，但没有流向市场。

[feather12315]

@stardustree #49

我再多说一下我的主观看法：你推理的没错。

所以给到个人就两个逻辑：

1. 这项政策能够施行成功，逆转经济
2. 这项政策不能施行成功，钞票印到爆炸，经济崩溃

没有第三个逻辑了。每个逻辑指向不同的选择：

1. 逆转经济成功，这片土地可以继续待下去
2. 逆转经济失败，在这片土地待下去要完犊子

单纯的发泄情绪并不会改编什么，每个人都有自己的想法与选择，一个聪明的人，不可能一方面坚信这个政策实行失败，又想留在这片土地上。

[ZZ74]

我不炒股所以也不知道什么是蓝筹股
要看拿到钱的银行和券商把钱花在了哪里。有政策会引导银行把大部分钱投到哪里。比如救一些大房企，支持中小民营企业，投新产业如芯片制造相关的企业，车企。

[stardustree]

@feather12315 #53

现在应该没有人能够比较准确的预测 成功还是失败，虽然负面因素很多，但国内确实还有很大的潜力，拖延暴雷，没准儿就拖到几十年后了，届时可能就不是雷了。

我虽然觉得会失败（因为政治制度没有改革的迹象），但是相比而言，就我个人条件，移民的风险更大，也就只能在这片土地混着了。

[ijk]

@feather12315 #53

希望走向第一个逻辑，但是除了第二个逻辑可能还有第三个逻辑：清算央行持有的抵押物，不托市循环就此结束

[stardustree]

@icecreamxuegao #50
1 ，是的，国债是政府发行的，笔误。不过在国内，这两者有差异么，都是在党的领导下。
2 ，国债大部分都是老百姓直接或间接的购买了。比如各种理财产品、货币基金，银行也会购买，银行的钱是哪里来的呢，很多也是老百姓的。
3 ，上市公司不缺钱？那上市图啥。

[yangyaofei]

@feather12315 #48 谢谢, 我证券账号都没有,微操玩不来太占用精力, 就 ETF 就够了, 我去看看 300 和 A500 啥区别

[feather12315]

@stardustree #53

我指出几点（如有错误请指正）：

1. 据我目前的了解，国债，或者说债券，最稳定规模最大的购买方是银行。这是出于风险考虑的结果。然后银行把债券再打包当作理财产品等售卖。你说的不错，居民的钱通过类似的方式转换为 M2 （固定储蓄），但是央行希望这部分钱变成 M1, M0 。

2. 货币基金的背后产品，应该是同业拆解。

3. 大 A 很多卖公司的上市公司。大蓝筹一般不是卖公司的，央行希望这些定向投入股市的钱去买大蓝筹。

[feather12315]

@stardustree #57

再多说几句。

大蓝筹的特点：
1. 财务状况好，不缺钱，有稳定分红
2. 因为经济差，所以未来营收增长有限；对未来经济悲观，估值低

整个政策我理解下来就是：

1. 央行希望把居民存款投放到这些大蓝筹上，抬高公司估值。阴谋论就是阻止国外资本低价买入优质资产
2. 给大环境增加信心，扭转经济困境。比如一系列诸如通过股市往外撒钱的言论
3. 结合其他政策，化债、稳房价、促进消费、增加就业、提高通胀率，etc